从纽交所的敲钟明星，到吉利账下的全资子公司，极氪回归母体的钟声在2025年底敲响。三年一个轮回，资本市场看到了怎样的未来？
三年前，极氪独立上市被视为中国新能源汽车冲击高端的“特种部队”突围。三年后的2025年12月22日，吉利汽车公告宣布，极氪私有化交易正式完成，成为吉利汽车的全资附属公司。它以约329亿港元的估值回归“一个吉利”的怀抱。
令人意外的是，超过70%的极氪股东没有选择拿现金走人，而是用手中的股份换成了吉利汽车的股票。资本用脚投票，押注这场整合能产生更大的化学反应。
01 为什么出去？融资与估值的神话
时间回到2021年。当时，新能源汽车的资本狂热达到顶峰，特斯拉市值冲破万亿美元，蔚小理备受追捧。
吉利选择将极氪剥离独立，远赴纽交所上市，核心逻辑是寻求独立的估值体系。
当时的资本市场，愿意给一个纯粹的、讲着智能电动车故事的“新物种”更高的市盈率，这为极氪募得了超百亿资金，用于技术研发和渠道建设。
02 为何要归来？产业深水区的现实
独立上市是一把双刃剑。光鲜背后，是必须公开的财务压力。2021年至2024年，极氪累计净亏损高达262.23亿元。这背后是高昂的研发、直营渠道和营销投入，这也是行业扩张期难以避免的“战略性亏损”。
更为关键的是，行业竞争逻辑变了。资本市场热情降温，市场从追求增长故事转向拷问盈利路径。新能源汽车的竞争，已从早期的电动化、智能化单点突破，升级为成本控制、供应链安全和全球化布局的体系化全能竞赛。
单兵作战的“特种部队”模式，触及了天花板。
03 回家的好处：从单打独斗到体系作战
回归吉利体系，意味着极氪将获得三重核心支持：
· 财务松绑与规模效应：私有化后，极氪无需再为季度财报的短期表现过度焦虑，可以更专注于长期战略。更重要的是，它能融入吉利年销超百万辆的全球采购体系。初步估算，仅此一项，极氪的物料成本就有望降低5%-8%。吉利控股前三季度高达452亿元的净现金储备，更是极氪穿越技术投入周期的“战略防冻液”。
· 技术生态互补与品牌矩阵协同：回归后，吉利9游会的旗下品牌定位更清晰——“极氪向上，领克向宽”。极氪专注30万元以上豪华纯电市场，其先进的浩瀚架构等技术可反哺集团；领克则主攻20万元级高性能市场。双方共享技术，避免内部竞争和重复投资。